2020年5月以来，在“碳中和”的背景下，稀土板块行情持续，行业也出现了供需格局的重构——一方面，是新能源上游材料属性强化正赋予稀土需求端更高的成长性;另一方面，未来有望复刻历史上新能源赛道驱动锂钴需求高成长的逻辑。

实现国内外双重布局

在这种大背景下，从单有冶炼技术到掌握国内国际稀土矿的跨国巨头盛和资源因稀土主要产品市场需求整体向好、产品价格涨幅较大，2022年一季度预计实现净利润7-7.5亿元，同比增加125.31%-141.41%。

盛和资源是全球一流的稀土及相关产品研发、生产和供应企业，以稀土业务为核心，兼顾稀有、稀贵、稀散“三稀”资源。主要产品包括稀土精矿、稀土氧化物、稀土化合物、稀土金属、稀土冶金材料、稀土催化材料、锆英砂、钛精矿、金红石等，是国家倡导的、稀土行业具有特色的混合所有制企业。

其地处国内三大轻稀土基地之一的四川，又是国内领先的稀土开采和冶炼龙头。主要产品包括稀土精矿、稀土氧化物、稀土化合物、稀土金属、稀土催化材料等，广泛应用于新能源、新材料、航空航天、军工、电子信息等领域。

目前公司拥有稀土和锆钛两大主业，其中稀土业务占比超95%，包括稀土稀有金属贡献52.7%的收入，稀土氧化物占比28.1%，稀土精矿占比13.5%。锆钛业务占比不到5%。稀土业务已经形成了从矿山开采、冶炼分离到深加工较为完整的产业链，实现了国内、国外的双重布局。锆钛业务目前主要集中在上游选矿端。

从上游的开采端来看，盛和资源并没有100%产权的自主稀土矿山，主要通过托管与参股的方式间接获得矿山开采权。同时，还通过海外投资并购的形式获得海外稀土矿源。

打通上中下游产业链

目前，盛和资源实际掌握稀土矿资源总量近4-5万吨/年，而2020年全球的稀土总供应量是24万吨，份额高达20%。

此外，盛和资源还通过投资并购积极布局稀土全产业链，目前已经打通了原矿采选(上游)、冶炼分离(中游)和加工应用(下游)三个业务环节。

根据2021年中报，在稀土氧化物分离项目上，计划投建：江苏盛和资源的5000吨产能;在稀土金属的冶炼项目上，计划投建：江西晨光稀土技改项目的1.2万吨，四川科百瑞技改项目的6000吨，四川盛和德昌的2000吨。

目前现有稀土分离能力约15000吨/年，稀土金属加工能力12000吨/年，总计年产能27000吨，处于同业较高水平。扩产完成后，预计2022年合计产能达到37000吨。

从过往业绩看，无论是稀土行业还是盛和资源，在营收和净利润增速方面，都有周期性。就拿行业景气度较高的2017年来说，当年盛和资源营收同比增279.51%，净利润同比增1124.42%。而在行业低迷的2019年，盛和资源净利润同比降64.55%。

让市场认同其成长的逻辑，不外乎稀土的供应量及价格。供应量方面，短期国内外都难以进一步提升。国内方面，由于政策管控，稀土的供应量主要来自“指标”的调节分配;国外来看，由于扩产面临瓶颈，新增投建项目仍处在早期。国外的稀土矿山主要集中于美国的芒廷帕斯(目前由盛和资源包销)，澳大利亚的莱纳斯和缅甸稀土矿，但是由于美国产能基本达到上限，缅甸政局不稳，因此扩产能力有限。

尽管内外两境看似对行业产生很大的不确定性，但是对于盛和资源来说，却没有受到负面影响。因为盛和资源稀土矿原料不用受限于国家配额指标，根据规划，2022年盛和资源年实际掌握的各类稀土资源量达到5.5万吨REO。

盛和资源还构建了多元化的稀土精矿供应渠道，为公司的稀土冶炼分离等下游业务提供了充分的原料保障。芒廷帕斯矿山，中国之外最为优质的稀土矿山之一。上世纪70年代，仅这一地便满足了全球一半以上的稀土需求。2018年1月，矿山开始复产，2018年全年稀土矿产量达到1.5万吨，并实现对外销售。

盛和资源还参股了格陵兰公司等国内外稀土矿企并成为其单一最大股东，为公司发展储备了丰富的稀土资源。格陵兰岛拥有丰富的矿产，据估计蕴藏有大约3850万吨稀土氧化物，而全世界其他地方的稀土氧化物总量约为1.2亿吨。

公司目前在海南拥有海滨砂选矿厂，可处理海滨砂原料50万吨/年，年产独居石约1万吨。连云港150万吨海滨砂选矿项目正在实施基建，预计今年下半年可建成投产，达产后公司未来独居石产量有望达到3万吨/年。

独居石里稀土氧化物含量在55%-60%之间。氧化镨钕在稀土氧化物中占比23%左右。1万吨独居石对应的氧化镨钕大概1200吨-1300吨。

更值得关注的是，尽管是资源类的重资产行业，盛和资源的资产负债率不到40%。除开巩固上游资源端优势外，盛和资源注意构建产业链优势。

同时，政策严控+行业高集中的特性使得稀土的供给端甚至要比锂钴还要更优异，未来穿越周期的能力或更强。

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