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皮海洲

{提要：市场各方务必对上市公司的“掏空式分红”保持一份戒心，提防上市公司控股股东通过这种“掏空式分红”来掏空上市公司的利益，进而损害上市公司利益，损害公众投资者的利益。为此，对于上市公司的现金分红，在倡导与鼓励的同时，也要加以规范，提防上市公司现金分红极端化，成为损害上市公司利益与投资者利益的一种手段。}

近年来，在管理层的积极倡导下，上市公司现金分红成了股市里的一道风景。据统计，2024年度，沪深A股上市公司现金分红总额达到2.4万亿元，较2023年度增加9%，上市公司现金分红总额再创历史新高。

这种现金分红的热潮仍然还在延续。比如随着2025年半年报的披露，目前有80余家上市公司宣布进行现金分红(包括股东提议分红等)，拟分红金额突破1000亿元。一年多次分红的上市公司越来越多，有的上市公司甚至推出了一年三次分红的措施。比如，西南证券推出了“年度+中期+前三季度”的三次分红措施，以分红次数多而吸引市场眼球。

现金分红是上市公司给予投资者的一种回报方式，在确保公司正常发展的情况下，上市公司给投资者一定比例的现金分红作为对投资者的回报，这是无可非议的，也是值得提倡的。能够给予投资者更多的现金分红，或进行多次分红，这更是值得肯定的。

不过，在现金分红的问题上，要防止极端化的做法，不能搞“清仓式”“掏空式”分红，将上市公司的利润分光、掏光。虽然现金分红是市场上倡导与鼓励的，但现金分红必须量力而行，必须兼顾企业发展与回报股东双方的需要。如果将上市公司的利润分光、掏光，这是不利于维系上市公司的持续发展的，不仅有损上市公司的长远利益，同时也是对投资者中长期利益的一种损害。因此，对上市公司的“清仓式分红”或“掏空式分红”必须要加以禁止。

实际上，在近年掀起的上市公司现金分红热潮中，确实有这种“清仓式分红”与“掏空式分红”。比如，有这样一家公司，2022年2月在沪市主板上市，除了上市当年业绩略有增长之外，随后两年的净利润呈断崖式下降，到了2025年，业绩更是直接亏损。但就是这样一家上市公司，却热衷于“清仓式分红”。2024年度，该公司每股分红0.13元，而其每股收益仅为0.07元，股利支付率为185.71%，将2024年的利润分光了也还不够；而2022年度和2023年度，该公司的股利支付率分别为68.18%和50%；三年累计现金分红比例高达82.93%。在业绩断崖式下跌的背景下，该公司如此高比例分红，的确有掏空上市公司的嫌疑。

该公司为何要进行这种“掏空式分红”？究其原因是为了给控股股东提供更多的利益。该公司的控股股东占有55%的股份，通过现金分红可以将超过半数的现金红利输送到控股股东的账上。毕竟控股股东所持股份的锁定期不低于三年，所以上市前三年，控股股东只有通过现金分红的方式来获取上市公司的利益。为了让控股股东拿到更多的利益，上市公司才有了“掏空式分红”的动力。虽然说现金分红也是对广大投资者的一种回报，但现金分红最大的受益者毕竟是控股股东等大股东，个人投资者所能得到的回报终究是有限的。

正因如此，在现金分红问题上，市场各方务必对上市公司的“掏空式分红”保持一份戒心，提防上市公司控股股东通过这种“掏空式分红”来掏空上市公司的利益，进而损害上市公司利益，损害公众投资者的利益。为此，对于上市公司的现金分红，在倡导与鼓励的同时，也要加以规范，提防上市公司现金分红极端化，成为损害上市公司利益与投资者利益的一种手段。

比如，规定业绩亏损公司，原则上不得进行现金分红；业绩下降公司的现金分红比例不得超过30%，不得进行高派现分红。同时，资产负债率偏高的公司(比如达到50%以上)，也不得进行高派现。此外，存在以募资补流做法的公司，至少两年内必须将现金分红比例控制在30%以内，严格禁止上市公司一边高分红，一边以募资补流的做法。通过这些规定来规范上市公司现金分红，把上市公司现金分红建立在规范发展的基础上。

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