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【8月债市调整，信用债ETF规模增长但潜在调整风险或加大】 本月截至8月20日，全市场21只信用债类ETF总规模达到3458.76亿元，相较于月初的3320.55亿元仍保持小幅增长。通常情况下，规模较大、高流动性成分券占比较大的品种，面临低价抛售债券的风险更低。 8月21日消息，债市这轮调整自8月以来愈发激烈，10年期国债今日再次向上触及1.79%高位，直逼1.8%关口，不过信用债表现仍略好于利率债。 信用债ETF方面，据统计，截至8月20日，全市场21只信用债类ETF总规模为3458.76亿元，较月初有所增长。然而在净值表现上较为不佳，仅短融ETF录得8月以来唯一正收益0.08%，其余信用债ETF和科创债ETF均小幅下跌。 兴证固收团队在最新研报中称，在市场调整时期，债券ETF二级市场价格受赎回和抛售压力影响的程度，取决于标的成分券的流动性水平、申赎方式以及基金规模情况。一般来说，规模较大、高流动性成分券占比较大的品种，低价抛售债券的风险更低。 不过值得注意的是，尽管月初至今信用债ETF规模有所增长，但不少债基出现了不同程度折价，这或许反映出市场对信用债的需求减少，推动信用债收益率上升，导致信用利差扩大，不利于信用利差继续压缩。在机构人士看来，这可能预示着信用债ETF潜在调整风险正在加大。 申万固收首席指出，流动性更好的信用债ETF成为理财子等机构重要的流动性管理工具，主要是基于信用债ETF持续扩容引入的新增资金以及成分券估值偏低利差仍有压缩空间。 该人士在研报中表示，“目前债市环境在发生变化，双降概率下降，8月往后受理财面临季末回表压力，信用债的增量资金可能相对有限，在信用利差保护空间较薄的情况下，信用债ETF甚至可能扮演市场波动放大器的角色”。 另一方面，信用债ETF也呈现出结构性调整，其中短融ETF和科创债ETF分流了信用债ETF主要增量资金，不过如天弘深证基准做市信用债ETF规模较月初减少了6.29亿元。尽管从上周数据看信用债ETF规模整体仍小幅增长61亿元，主要规模增长均来自短融ETF的18亿元和科创债ETF的42亿元。 有分析人士指出，随着10年期国债逼近1.8%关口，保险等配置型资金对信用债已有明显的增配意向，信用债ETF相较于7月21日当周调整的规模变动较为温和。其中银行理财、保险等机构在二级市场拉久期，对3年以内中高等级信用债净买入力度增加。 不过中金固收团队认为，如果债市波动持续，信用债也难以不受影响，当前更适宜采取以中短期信用债为主的偏防御性配置策略。从更长期限来看，在基本面整体偏弱的情况下货币政策或维持宽松，中短端信用债收益率或仍不具备持续上行的基础。

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