2022年是资管新规全面开启之年，银行理财进入净值化时代。近一段时间以来，一向被视为“稳健、刚兑、不亏损”的银行理财产品开始出现波动，从“破净”产品层出不穷到略有回温，投资者的心情犹如过山车。当曾经的“安全资产”风险渐显，理财产品是否还能成为“钱袋子”有力的依靠?

理财产品破净值或成常态

“年初刚买的几支理财产品，已经是二级较低风险的，没想到，一买进去就亏了不少，直到最近才刚涨回来一点。等到期，可能会取出来多买点大额存款吧，收益更有保障些。”南京的杜女士一直以来是银行理财产品的忠实用户，金融资产中的大部分投资都放在了理财产品中，但今年以来接连出现的银行理财破净值状况，让她一时难以适应。

眼下，像杜女士一样对银行理财产品感到困惑的不在少数。来自普益标准的统计数据显示，今年以来，截至4月12日，共计4275只净值型理财产品(不含外资银行产品)出现了分红后单位净值破1的情况，约占2022年披露分红后单位净值的理财产品的10.26%。

“理财产品净值化后，尤其是净值估值方法调整为市值法后，产品净值收益与底层资产的市场表现直接挂钩，波动更为明显。”普益标准研究员董翠华表示，近期理财产品‘破净’，一方面，由于降准、降息预期，以及受到股市行情下跌的波及，债券市场整体出现较为明显震荡，债券及非标类资产收益率都有所下降;另一方面，今年以来，受地缘政治等多因素的影响，股市持续大跌，理财产品中配置的权益类资产的收益率也随之下降。虽然银行通常会通过资产配置来平抑波动，但在底层资产行情普遍下跌时，理财产品净值也会随之下跌并可能出现阶段性破净值。“因而，在理财产品净值化之后，短期的部分银行理财产品破净值将成为常态。”

短期回暖不排除未来反弹的可能

一个好消息是，在经历了爆发式下跌的三月份后，四月份银行理财产品破净数量终于迎来了部分回调，一度退回两千只以下水平。

对此，普益标准研究员王杰分析说，一是股债市场共振调整带来的负面扰动正在逐渐弱化，底层资产价格回升使得部分银行理财产品暂时摆脱了“破净”的尴尬局面。实际上，绝大多数“破净”理财产品的回撤幅度始终相对可控，考虑到当前市场整体的估值风险已集中释放，这些产品在适应市场新环境后，仍具有扭亏为盈的潜力。二是“破净潮”发生之后，银行及理财子公司普遍调整了旗下产品的投资策略，试图通过优化高波动资产和稳健资产的配置比例来严格控制回撤。三是在“稳增长”政策支持下，理财子公司掀起的“自购潮”在一定程度上纠正了悲观预期，有助于防止市场踩踏行为造成产品净值的进一步下跌。“鉴于疫情反复、俄乌冲突、中美货币政策错位等诸多国内外不确定因素，银行理财产品‘破净’数量回调的持续性还有待观察，不排除‘破净’数量在未来出现短期反弹的可能。”

不过，不少业内人士也提醒，进入“真净值”时代，投资者更需理性看待理财产品的净值波动。短期的‘破净’并不代表实际投资亏损。星图金融研究院研究员黄大智表示，对于破净值、亏损的产品需要区别对待。第一种是权益类产品，这类产品从产品属性来说与公募基金相似，风险等级以及底层资产等都可以视为基金市场中的混合或股票类的基金。这类产品多数为开放型产品，净值真实体现了所投资产的市场价值，当投资者难以忍受产品净值大幅度下跌时，部分会选择卖出止损。另一种是固收类产品。这类产品多数亏损幅度较小，净值波动也较小，产品底层资产为债券类资产。投资的债券“赚了多少钱”，主要体现在净值的波动上，在不考虑复利、杠杆等计算的基础上，每日基金净值的计算必须体现持有债券“利息收益”“资本利得”两方面的收益情况。利息收益是根据票息收益进行单日折算，资本利得则根据二级市场债券价格的涨跌，每日进行计算。即便产品管理人不一定每天都交易债券，但是其所持有的债券依然会根据二级市场的价格进行公允价值的计算。债券市场价格虽然出现涨跌，但产品策略为持有至到期并收到本息和，价格的变化并不影响产品到期的收益。“从产品的实际运作来看，这类产品的债权持有策略都是持有至到期，且由于所投资债券的安全性(如国债等)，其产品收益在买入时就已经确定，因此这些‘账面亏损’在产品到期时，多数都可以抹平，实现收益转正。”

如何守护投资者的“钱袋子”

理财产品打破刚性兑付之后，如何守护好投资者的“钱袋子”，让其从理财中获得更多安全感?

“从长期来看，理财产品投资收益仍较为稳健，投资者要坚持长期投资和价值投资。如果投资者能够客观看待短期波动，那固收+仍不失为一种合适的投资。如果投资者风险承受能力极低，那么货币类产品才是最佳选择。”普益标准研究员陈雪花说，投资者应结合自身情况选择适合的产品，做好风险管控，购买适合自身经济实力和风险承受能力的理财产品。

黄大智表示，银行也要加大对投资者风险情况的告知。银行理财产品因其本身投向，相比公募基金或其他权益产品确实风险更低，理财产品的投资者也多数为风险偏好更低的用户，对风险更加敏感。“由于多年的理财产品刚兑，导致长期以来都被大多数的投资者视为‘无风险’。银行理应做好真正的投资顾问，为这些风险偏好更低的投资者做好顾问服务，进行更加明确的风险提示，以及更详细的投资者教育，帮助其一起成长。”

王杰则建议，面对当前市场环境，理财公司投资团队也应保持乐观和谨慎，加强市场分析研判，避免投研人员的频繁变动，以长期主义来应对不确定性。通过久期管理、波段操作、提高债券票息水平等方式稳定固收类资产的投资收益，根据市场形势及时调整权益类资产仓位，严格控制净值回撤，防范信用风险、政策风险和流动性风险，做好风险和收益的平衡。

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