2月下旬，票据利率再次走低，个别期限票据利率一度接近于零。专家认为，月末票据利率短暂下行现象较常见，目前的情况更可能是银行在为后续信贷投放腾挪空间。预计2月信贷投放将保持同比多增态势，广义货币(M2)同比增速有望继续上行。

预留腾挪空间

2月下旬以来，票据转贴现利率大幅下行，其中7天和1个月期限品种最低降至0.01%，自2021年12月末以来再度趋近于零。

“2月下旬票据贴现及转贴现利率再次出现较大幅度回落，可能意味着银行存在一定程度的‘冲票据’现象。”浙商证券首席经济学家李超分析。

在光大证券金融业首席分析师王一峰看来，2月末票据利率运行与2021年12月末有所不同，主要体现在较长期限品种的转贴现利率上。2月末，3个月期限以上转贴现利率高于2021年12月末，反映出银行更倾向于收短期票据，对中长期品种需求有所下降。

对于短期票据利率异动的现象，中泰证券首席固定收益分析师周岳也认为，在宽信用政策驱动下，银行可能会用一些票据融资冲抵部分闲置的信贷额度，也有为后续信贷投放预留空间的考量。

事实上，月末票据利率通常表现为下行。光大证券固定收益首席分析师张旭介绍，当金融机构希望加快信贷投放进度时，通常既会强化对短期、中长期贷款的营销，也会增加票据贴现的规模，后者的结果便是压低票据利率。这样的现象常出现于下旬，所以票据利率也常呈现“月初高、月末低”的走势。

“今年2月转贴现利率的季节性下行并不足为奇，预计进入3月后又将恢复至平常水平。”张旭说。

数据显示，3月4日，7天、1个月期限品种票据转贴现利率已回到2%左右。

信贷料保持稳健增长

虽然2月末票据利率有所下行，但专家预测，2月信贷仍有望保持稳定增长，新增人民币贷款约为1.5万亿元。

“预计2月新增人民币贷款约为1.5万亿元，较去年小幅多增。”李超说，当前通过宽信用稳增长的政策意图十分清晰，虽然2月为信贷小月，预计环比1月会出现季节性回落，但同比有望保持稳定。

周岳表示，预计2月新增人民币贷款约为1.58万亿元，延续同比多增态势。

在张旭看来，剔除春节假期效应后的2月信贷增长应该是稳定的。这主要是由于3月1日公布的中国制造业采购经理指数(PMI)继续位于扩张区间；生产经营活动预期指数高于上个月，升至近期高点，体现出企业的市场预期进一步回暖，也反映了稳健的货币政策有力支持实体经济。

从结构上看，天风证券固定收益首席分析师孙彬彬表示，企业贷款或有一定增长空间。宽信用抓手在制造业、基建中长期贷款、普惠小微贷款，春节后项目开工进度相对靠前，结合2月需求预期双双回暖，企业投资意愿可能回升。他预计，2月新增人民币贷款约为1.45万亿元。

M2同比增速有望继续上行

在信贷投放大概率保持稳定的基础上，专家预计，2月社会融资规模增量将超过2万亿元，M2同比增速有望继续上行。

“预计2月社会融资规模增量约为2.14万亿元，高于去年同期水平，其中政府债券是最大拉动项。”孙彬彬说。

在M2方面，专家认为，考虑社会融资规模存量同比增速上行，以及专项债加速发行等因素可能带来的扰动作用，预计2月M2同比增速为10%。

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